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| IPO盈利预测意愿减弱的原因 |
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[个人金融论文] 对于首次发行股票的公司，为了获得较高的发行价格，大多愿意披露公司的好消息。如果能够通过盈利预测描绘公司美好的前景，而受到投资者的欢迎，自愿披露盈利预测应该是公司的自觉行为。国外的研究证实了上市公司自愿披露盈利预测信息的动机和行为，理论上推断，这些动机也可以在我国资本市场得到验证。然而，事实却恰恰相反。IPO盈利预测改为自愿披露后，公司披露的意愿越来越弱，由强制披露政策下的97.32%下降到自愿披露政策实施三年后的7.58%.为什么这么多公司不愿意披露盈利预测信息？本文将从决定披露制度的监管理念出发，多角度地全面分析我国IPO、公司管理层不愿披露的真实动机及客观原因，并借鉴在证券市场较为发达和完善的美国的经验，为我国合理制定盈利预测信息披露制度提供决策依据。
一、IPO盈利预测信息自愿披露状况
2001年3月15日证监会发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》（以下简称《招股说明书——2001年》），将强制披露IPO盈利预测改为自愿披露<2>.在强制性披露政策下，1093家公司（1990年-2001年）中有97.32%的公司披露了盈利预测信息（张雁翎、申爱涛2004），而在改为自愿披露后（2，001年-2003年），披露盈利预测公司的比例逐年下降，分别为71.43%、28.79%和7.58%.上市公司管理层自愿披露盈利预测的意愿为什么越来越弱？成熟资本市场的上市公司为什么愿意披露？其背后的理论解释是什么？
二、对盈利预测信息自愿披露的解释
两权分离产生了委托人与代理人之间的利益不一致和信息不对称。如果采用治理手段如聘请注册会计师来约束代理人的行为，不可避免地会发生约束成本和监督成本，为保护自身利益，委托人会等量减少代理人的报酬，而外部股东则通过其愿意支付的股票价格，……
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