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| 债市中的利率风险分析及免疫策略 |
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[证券毕业论文] 摘 要：随着债券市场的发展和央行利率政策运用的日趋频繁，债券持有者面临的利率风险已越来越引起广泛的关注。债券投资的利率风险主要表现为价格效应和再投资效应。构建免疫资产就是为规避利率风险筑起一道屏障。
关键词：利率风险 存续期 免疫
一、提出问题的背景
随着金融体制改革的不断深化，我国原有的固定利率制度已受到冲击。利率市场化的进程扩大了金融资产价格波动的幅度。关注债券市场的人士都知道，2003年9月21日央行上调商业银行的存款准备金率一个百分点，引起债券二级市场上各国债和企业债的市值三天被蒸发掉40多亿元。
另外，目前的债券市场呈现出两个特点：首先，中长期国债的发行量越来越多，10年、20年、30年期的国债与政策性金融债券已经出现，这些固定低利率长期债券的未来利率风险是任何一家持有机构所不容忽视的，因为谁也不能确定今后30年、20年甚至10年内的经济形势与利率走向。其次，机构投资者的比例不断增加，他们交易债券的数额都比较大，利率调整引起的债券价格的变化对这些机构投资者来说更不容忽视。由此可见利率风险是债券投资管理中所要解决的一个重要问题。
二、债券投资的利率风险分析
债券是一种典型的利率产品，可以说利率是债券的灵魂。债券价格对利率的变化很敏感，利率变化越大，债券投资者潜在的损失或收益也越大。当利率上升或下降时，债券价格便会下跌或上涨。洛伦兹·格利茨曾指出：“风险是指结果的任何变化。”
利率变动对投资收益的影响主要反映在两个方面：价格效应（价格风险）和再投资效应（再投资风险）。购买零息债券没有再投资风险。
1.价格效应分析。债券的价格就是所有现金流的现值。债券现金流的构成由直至到期日为止的息票利息的支付再加面值的最终支付，即债券价格=息票利息值的现值+票面值的现值。债券的价格的变化方……
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