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[证券投资分析论文] 一、可转换债券概述
可转换公司债券（Convertible Bond）（以下简称可转换债券）是一种兼具固定收益的债权性和期权性的混合型金融工具。持有人有权在规定期限内将债券按既定的转换价格和转换比率转换成公司的普通股票。期权性是可转换债券的重要标志，转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。正因为具有期权性，可转换债券兼具了债券和股票之长，其价值在涨势中与股价联动，在跌势中则可收息保本。当可转换债券在特定条件下发生转股，它还具有一个隐含的属性，即股权性，而这种股性与期权性之间有着很强的内在关联性。
可转换债券主要包括票面利率、基准股票、转股价格、赎回条款、回售条款、向下修正条款等基本要素。通过对条款的不同设计，使得不同的可转换债券表现出偏债权性或偏股权性的特点，我们分别称之为权益型可转换债券和负债型可转换债券。
二、西方可转换债券融资动机理论
西方国家对于可转换债券的融资动机的理论研究由来已久，并且形成了不同的学说流派。本文主要分析研究具有代表性的代理成本理论和“后门权益”理论。
（一）代理成本（Agency Cost）理论
公司中的“代理关系”是基于经营权与所有权分离的原则下发展出来的，股东授权给管理当局，运用公司的资本来创造股东利益。Jensen and Meckling（1976）提出代理问题的产生是由于公司管理层与公司股东两者的利益不统一，从而产生道德风险和逆向选择问题。如果股东与管理者为了利益而引起冲突，将会导致代理成本的发生（股东监管管理者，管理者因受约束而导致效率损失的成本），并且对公司价值产生影响，因而产生股东与管理者之间的代理问题。代理成本不仅存在干股东与管理者之间，股东与债权人之间同样存在代理成本的问题。代理问题的表现是多方面的，从公司融资的角度考虑，主要体现在资本替……
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