资本市场是一个典型的信息市场，它不仅是各种信息的“集散地”，而且每时每刻都在生产和制造着新的信息，是社会经济的“信息源”。然而，从信息经济学的角度看，资本市场也是信息最不对称的市场。资本市场的信息不对称性主要表现在信息在资本市场的各方参与者之间的分布是不均匀的、不对等的。这种信息的不对称不仅直接影响着资本市场参与者的决策行为和利益差别，还会引起市场交易的不公平，降低资本市场的运行效率，引起市场萎缩甚至市场失败(market failure)。^[1]可见，信息不对称是现代资本市场的核心问题之一，也是资本市场监管的着力点。

　　
　　一、一级市场上发行公司与投资者的信息不对称：“劣股驱逐良股”
　　
　　一级市场是证券发行市场，其运作的机理是：股份公司发行股票筹集资金，投资者认购股票提供资金。这里，投资者是否愿意拿出资金的关键在于，股票能否给投资者带来预期收益，投资者对发行公司的了解程度，发行公司能否将自己的优势和潜力最大限度地展现出来。而这，无疑就是信息的获取与披露问题。可见，一级市场上的资金交换关系的实质和前提就是信息的交换问题，它客观上要求发行公司与投资者之间信息必须对称。
　　然而，在现实中，一级市场上的信息不对称问题十分突出。发行公司作为信息提供者，掌握着主动权，处于信息优势地位。迫于强制信息披露制度的要求，除必须披露的基本信息以外，出于自身利益的考虑，总是以市场竞争、商业保密等为借口不披露、少披露或迟披露一些信息，不可能把关于公司经营状况和具体项目运作情况等详细信息毫无保留地或毫无扭曲地提供给资本市场。因此，在发行公司和广大投资者之间必然产生信息不对称现象，公司内部人与投资者之间对其证券真实价……